Lettre ouverte à la BCE

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Lettre ouverte à Mme Christine Lagarde, Présidente de la Banque Centrale Européenne

Objet: la bce ne doit pas oublier le risque climatique dans sa réponse au coronavirus

Depuis l’éclatement de la crise sanitaire, les banques centrales sont devenues une fois de plus un acteur central des plans de sauvetage. La BCE vient ainsi d’adopter une série de mesures d’ampleur inédite, même lorsqu’on les compare à celles prises dans le sillage de la crise des années 2007/08 : des nouveaux achats d’obligations pour 1 050 milliards d’euros ainsi qu’un assouplissement des conditions de crédit bancaire pouvant générer jusqu’à 3 000 milliards d’euro en liquidités supplémentaires, d’ici 2021.

Les montants peuvent paraître impressionnants mais l’assouplissement du refinancement des banques est devenu un outil peu efficace pour réamorcer l’économie productive : depuis 2008, le canal bancaire sert de moins en moins de courroie de transmission de la politique monétaire, les banques utilisant les nouvelles liquidités offertes par les banques centrales pour augmenter leurs réserves excédentaires devenues colossales, pour trouver quelques rendements dans le crédit immobilier ou dans la dette souveraine, pour gonfler les bulles financières dans les économies en développement, ou encore pour spéculer pour compte propre sur l’évolution de certaines classes d’actifs ou sur les marchés des dérivés.

Pour ce qui concerne les nouveaux achats d’actifs annoncés par la BCE, ils concernent à la fois la dette souveraine et les actifs du secteur privé. Pour ces derniers, on peut craindre les mêmes effets négatifs que nous avons observés au sujet du CSPP : des achats d’obligations qui veulent refléter « l’état du marché », c’est-à-dire qui profitent surtout aux très grandes entreprises actives dans les secteurs hautement carbonés.

Finalement, c’est les achats de la dette souveraine qui seront les plus utiles dans la mesure où les Etats utiliseront les fonds pour réparer et transformer l’économie européenne. Simplement, l’augmentation de la dette publique aura des conséquences sur leurs marges de manœuvre de demain, illustrée par l’agence de notation Fitch qui vient d’abaisser la note de l’Etat italien tout proche du seuil des junk bonds.

D’un côté, la transition souffre d’un sous-investissement chronique ; de l’autre, les financements des projets liés aux énergies fossiles ne montrent aucun signe de faiblir. Dans les deux cas, les banques centrales ont un rôle clef à jouer pour changer le comportement des banques et de la finance.

Or, comme le constate Jézabel Couppey-Soubeyran dans une récente note Veblen, la politique monétaire est aujourd’hui dans l’impasse. Celle de demain devra être beaucoup plus innovante pour contribuer réellement aux objectifs de la transition, à commencer par ceux de l’Accord de Paris sur le climat, et soutenir activement des projets comme le Green Deal européen, qui propose une feuille de route assez ambitieuse pour décarboner l’économie européenne mais qui attend toujours son financement.

Nos cinq propositions à Christine Lagarde s’inscrivent dans les opérations monétaires telles qu’elle sont déjà menées par les banques centrales. Elles ne prétendent donc pas révolutionner la politique monétaire et ne résolvent pas tous les problèmes, mais permettraient d’avancer rapidement dans le bon sens :

- Aligner les programmes d’achat d’actifs sur l’Accord de Paris sur le climat pour éviter de soutenir comme par le passé des entreprises des secteurs polluants ;

- Aligner ses opérations de refinancement du secteur bancaire sur l’accord de Paris pour contribuer à stimuler les prêts bancaires durables et combler le déficit d’investissements verts ;

- Soutenir l’investissement dans l’économie durable et coordonner ses opérations avec la Banque européenne d’investissement ou d’autres institutions européennes équivalentes ;

- Renforçant les règles prudentielles pour accroître la résilience du secteur bancaire européen aux risques climatiques et réduire les flux financiers « bruns » (par exemple, le financement des combustibles fossiles) ;

- Communiquer régulièrement aux représentants politiques sur l’état d’avancement en matière d’alignement de ses propres opérations et de celles du secteur bancaire européen sans son ensemble.

Organisations signataires de la lettre :

350.org | Positive Money Europe | New Economics Foundation | Oxfam | Greenpeace | Sunrise Project | BankTrack | urgewald | Trócaire | Reclaim Finance | WWF Europe | Climate Bonds Initiative | Veblen Institute for Economic Reforms | Club of Rome | Oil Change International | NGO Eco-team | Ember | FOCSIV Federation Italiana Christian NGOs | Edgeryders | ASUFIN | The Shift Project | Greentervention | Leave It In The Ground Initiative (LINGO) | Finance Watch | WWF Greece | Green Economy Coalition | Instituto Internacional de Derecho y Medio Ambiente (IIDMA) | Rethinking Economics | Economists for Future | Finanzwende | Observatorio de la Deuda en la Globalización ODG | Society for International Development (SID) | Réseau Action Climat France | Economic Democracy Finland | Secours Catholique-Caritas France | The Green New Deal for Europe | World Future Council | Klima Allianz Switzerland | Client Earth | Barcelona Institute for Global Health, ISGlobal | Centre des Jeunes Dirigeants | The Green Tank | SOMO | UNI Europa Finance | Axylia


Open Letter to Ms. Christine Lagarde, President of the European Central Bank

Subject: The ECB must not sideline climate risks in its COVID-19 response

Alongside the public health response to the COVID-19 crisis, governments and public institutions are rightly taking extraordinary measures to minimise the economic impacts of the crisis on individuals, businesses and society. The European Central Bank has a pivotal role to play in this response, and we applaud the level of ambition that is being shown.

However, the coronavirus crisis has hit us at a time of climate crisis too, and we cannot address one crisis while ignoring the other. It is essential that both short-term and long-term measures implemented by the ECB now are designed to both minimise the economic impacts of the coronavirus pandemic, and to achieve the EU’s climate commitments. Achieving these commitments demands a structural re-alignment of our financial sector with the challenges and risks posed by climate change.

Prior to the crisis, the governing council of the ECB had launched a review of its strategic and operational framework, which was due to explore how the ECB could contribute to the EU’s climate objectives. As the Covid 19 crisis unfolds, the ECB’s strategy is being reviewed in real-time, with major changes in the ECB framework having been decided over the past few weeks.

We understand the need for urgency, but we are nonetheless concerned that short-term measures that ignore climate-related risks will have long-term negative impacts. For example, no conditions have been set for eligibility to the Pandemic Emergency Purchase Programme, and, as in the past, it is therefore likely that high-polluting sectors will disproportionately benefit from it. As a result, the ECB’s policies and balance sheet will become even more misaligned with the EU’s climate commitments over the coming months.

Now more than ever, we see the need for the ECB to press ahead with its strategic review and to address climate change risks and impacts. At the earliest feasible opportunity, we hope the formal review will restart with renewed vigour, sticking as closely to the original timeline as possible. In the meantime, the ECB must ensure that its actions in response to the coronavirus pandemic do not inadvertently exacerbate the climate crisis, and that every opportunity is taken to tackle the two crises in tandem – channelling money towards investments that will create more resilient and sustainable economies, and away from the highest polluting sectors.

In particular, we urge the ECB to prioritise the following five steps:
  1. Align its asset purchasing programmes and collateral frameworks with the Paris Climate Agreement, to support the low carbon transition.
  2. Align its refinancing operations to the banking sector with the Paris Agreement to help boost sustainable bank lending and fill the green investment gap.
  3. Support asset markets for sustainable investment and coordinate operations with the European Investment Bank (or other equivalent European institutions) to ramp up green investment and lock-in a low carbon future.
  4. Implement prudential measures to increase the resilience of the European banking sector to climate risks and reduce brown financial flows (e.g. financing of fossil fuels)
  5. Lead by example on climate disclosures and transparency by assessing and regularly communicating to elected officials alignment of its operations with the Paris Agreement and that of the European Banking sector.

The COVID-19 crisis has shown us the fragility inherent in our current economic and financial systems. Beyond the immediate public health response, which of course remains the priority, there will be an opportunity to build economies that are more resilient, more sustainable and more equitable. The ECB can play a visionary role in this moment. To miss this opportunity would be a grave failure.

We the undersigned stand ready to contribute constructively to this work.

Organisations supporting the letter

350.org | Positive Money Europe | New Economics Foundation | Oxfam | Greenpeace | Sunrise Project | BankTrack | urgewald | Trócaire | Reclaim Finance | WWF Europe | Climate Bonds Initiative | Veblen Institute for Economic Reforms | Club of Rome | Oil Change International | NGO Eco-team | Ember | FOCSIV Federation Italiana Christian NGOs | Edgeryders | ASUFIN | The Shift Project | Greentervention | Leave It In The Ground Initiative (LINGO) | Finance Watch | WWF Greece | Green Economy Coalition | Instituto Internacional de Derecho y Medio Ambiente (IIDMA) | Rethinking Economics | Economists for Future | Finanzwende | Observatorio de la Deuda en la Globalización ODG | Society for International Development (SID) | Réseau Action Climat France | Economic Democracy Finland | Secours Catholique-Caritas France | The Green New Deal for Europe | World Future Council | Klima Allianz Switzerland | Client Earth | Barcelona Institute for Global Health, ISGlobal | Centre des Jeunes Dirigeants | The Green Tank | SOMO | UNI Europa Finance |  Axylia

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